知所以来，方明所去。许多绩优投资人往往谋略在胸，中欧基金行业精选组基金经理钱亚风云即是如此。在A股市场摸爬滚打12年，钱亚风云不断打磨自己的认知。在他看来，赚长期的钱比赚快钱更重要。投资须因时而谋，因势而动。任何行业的发展都有周期性，应通过持续挖掘处在高速增长阶段的优质标的来构建投资组合。

把握优质企业

高增长阶段的投资机会

(资料图片)

2015年市场剧烈波动，对钱亚风云而言，这是风险控制的第一课。此后的2016年和2017年的市场环境，让他更加意识到，那些能保持盈利持续增长的企业，才是组合中可以放心持有的标的。

“到了2018年，我发现任何一个企业都有自身的周期，当行业处在低迷期的时候，即便是非常优秀的公司，表现也不会很好。如果想给持有人提供好的体验，就要规避景气度处在低迷阶段的行业。”钱亚风云对投资框架持续优化，在选股中尽量回避处于低谷期的企业。

经过两次迭代，钱亚风云的投资框架日渐成熟，他将其概括为“好阶段、好公司、合理的估值”。好阶段指关注行业的中长期前景，避免在景气低迷时进行投资。好公司是获取长期收益的基石，如果选的公司质量很差，就无法经受住发展过程中的波动。介入时点的估值与持有周期密切相关。如果能在相对早的阶段进行挖掘，通常能够以一个合理的价格买入，并长期持有。

变则通，优秀的基金经理从来不故步自封，而是因势而动。从钱亚风云的过往持仓来看，2018年一季度，他管理的基金重仓消费行业；到了2019年一季度，基金的医药行业配置比例显著提升。类似精准的切换还发生在2021年，他降低了医药行业配置比例，大幅增配新能源行业。

对持仓品种大幅腾挪的背后是钱亚风云对行业景气度的深刻洞见。“2021年初，公募基金布局医药行业的权重非常高，并且集中于某些细分赛道。相比之下，新能源行业依然处于超预期之中，业绩持续释放。”钱亚风云说。

均衡配置

持续扩展能力圈

在具体公司的选择上，钱亚风云的关注点通常在基本面的左侧，大量介入的时点倾向于在基本面的右侧。“我们选公司的出发点，还是希望以2到3年的时间维度进行持有，重点关注公司是否有特殊的竞争壁垒、潜在进入者怎么样、业绩增长是如何实现的。”

行业认知的建立是一个缓慢的过程，一路走来，钱亚风云的能力圈持续扩展。他直言，2015年，刚开始管理基金产品的时候，仅了解以传媒为代表的3到5个行业，如今覆盖大消费、大制造、大周期等多个领域。

因此，在投资上，钱亚风云不会押注单一行业，而是采用均衡配置的方法，使投资组合始终处于有成长动能、估值又比较合理的状态。尽管基金净值上升锐度可能没那么强，但更有利于回撤的控制，避免大幅波动，给持有人更好的体验。

“见树木，也要见森林”

近年来市场环境愈发复杂，在钱亚风云看来，投资要有大局观，见树木也要见森林：“很多时候我们研究个股，就是在看单个树木，而我们研究宏观产业，则是在看这片森林。既要对个股有洞见，同时对产业的发展规律以及宏观经济周期的规律，也要保持清醒的认知。”

除了具备大局观，钱亚风云直言，投资也是一场心态的修行。2021年春节假期后，核心资产主题遭遇重挫。彼时钱亚风云自责不已，事后他反思道：“有些标的确实比较贵了，为什么没有提前卖出？”

正是这次剧烈的市场波动，让钱亚风云明白“不得贪胜”的重要性，介入的时点可以早些，退出的时点应该再早些，这样会使基金净值更加平稳。同时，他强调，不要在极端的市场中宣泄自己的情绪：“我投资有一个很重要的原则，当全市场都在跌的时候，不过度在意组合的波动，避免让自己的交易发生在极端的市场环境中。”